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司發(fā)布一季報(bào),凈利潤同比下滑12.6%公司2012年一季度實(shí)現(xiàn)銷售收入3.12億元,同比增長9.3%,環(huán)比增長11.0%;歸屬上市公司股東凈利潤4077萬元,同比下降12.6%,環(huán)比下降29.8%。

營業(yè)收入正增長表明后續(xù)訂單陸續(xù)投產(chǎn),毛利率下滑拖累凈利潤下滑在2011年一季度,公司有2個(gè)大模具訂單貢獻(xiàn)了約3000萬元營業(yè)收入和約600萬元凈利潤,因此扣除這個(gè)一次性因素的影響,公司車燈業(yè)務(wù)一季度營業(yè)收入實(shí)際同比增長22.2%,凈利潤同比則基本持平。車燈業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比和環(huán)比均保持兩位數(shù)的正增長,表明公司在一汽-大眾等客戶的新車型訂單陸續(xù)正常投產(chǎn)。而公司凈利潤同比和環(huán)比下滑,主要原因是公司的綜合毛利率下降至24.9%,不僅遠(yuǎn)低于去年一季度的32.7%,也略低于去年四季度的26.0%。我們認(rèn)為,這主要是因?yàn)檎嚻髽I(yè)一般每年都會(huì)要求供應(yīng)商對已供產(chǎn)品降價(jià)3%~5%,而目前自主品牌又處于非常困難的時(shí)期,因此諸如奇瑞這樣的自主品牌大客戶會(huì)給公司較大的降價(jià)壓力。

鞏固原有優(yōu)勢客戶,進(jìn)一步打開日系品牌配套市場公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢客戶主要是一汽集團(tuán)、南北大眾和奇瑞汽車。今明兩年公司除了在傳統(tǒng)優(yōu)勢客戶有多款車型的大燈訂單陸續(xù)投產(chǎn)外,我們認(rèn)為公司在豐田、日產(chǎn)等日系品牌將取得較好的配套機(jī)會(huì),原因是:1)在去年的3-11日本大地震,日系品牌明顯加大了其國內(nèi)合資工廠本土采購的步伐;2)今年一季度狹義乘用車中僅有自主品牌和日系出現(xiàn)銷量負(fù)增長,日系品牌要改變目前的被動(dòng)局面,需要更積極地向國內(nèi)的低成本零部件供應(yīng)商開放其成本體系,以幫助其在國內(nèi)市場降低成本。

維持此前盈利預(yù)測和“增持”評級,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)14.57元我們認(rèn)為,雖然公司目前有較好地進(jìn)一步打開日系品牌配套市場的機(jī)會(huì),但大部分訂單需要在明年才能逐步貢獻(xiàn)業(yè)績。此外我們認(rèn)為公司今年產(chǎn)能的擴(kuò)張將主要源自國內(nèi)的異地建廠,新增投資對今年業(yè)績也將形成一定壓力,因此維持此前的盈利預(yù)測,小幅下調(diào)公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)至14.57元,對應(yīng)2012年18倍PE。