11月19日晚間，浙江臺(tái)州明星企業(yè)水晶光電(002273)發(fā)布公告稱，星星集團(tuán)有限公司(下稱“星星集團(tuán)”)持股由19.52%下降為11.06%，仍為控股股東。有國資背景的臺(tái)州農(nóng)銀鳳凰金桂投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“農(nóng)銀鳳凰金桂”)則以8.46%的持股，一躍為二股東，雙方將以一致行動(dòng)人身份共進(jìn)退。當(dāng)?shù)貒Y的入主，資本市場的目光被吸引至此。

　　12月5日，牽手國資半個(gè)月之后，水晶光電發(fā)布了一則股權(quán)質(zhì)押解除公告，根據(jù)公告顯示，此次解除質(zhì)押股票共計(jì)4,108.6998萬股，質(zhì)押率由93.45%下降至69.05%，從幾近清倉質(zhì)押回調(diào)至質(zhì)押高危線(80%)之下。截至12月3日，星星集團(tuán)持有公司股份168,398,907股，占公司總股本的19.52%。

　　紓困資金落地細(xì)節(jié)

　　11月15日，作為臺(tái)州市唯一的國有金融控股平臺(tái)，臺(tái)州市金融投資有限公司(下稱“臺(tái)州金投”)，在上交所發(fā)行了5億元“紓困專項(xiàng)債”，這也是浙江落地的首個(gè)“紓困債”投資項(xiàng)目。上述資金全部流入臺(tái)州“上市公司穩(wěn)健發(fā)展專項(xiàng)基金”，以支持當(dāng)?shù)刭|(zhì)地優(yōu)良的A股上市公司實(shí)控人化解股權(quán)質(zhì)押等流動(dòng)性困難。

　　在11月19日《關(guān)于控股股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司部分股權(quán)的提示性公告》中，水晶光電和農(nóng)銀鳳凰金桂詳細(xì)披露了對(duì)于一致行動(dòng)人約定、支付方式、股權(quán)過戶條件等交易細(xì)節(jié)的約定。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的前提是需要得到臺(tái)州市政府的批示同意，在此基礎(chǔ)上，星星集團(tuán)根據(jù)《資金監(jiān)管協(xié)議》開具監(jiān)管賬戶。此外，總額7.32億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，交易對(duì)方農(nóng)銀鳳凰金桂也是依據(jù)條件分三步進(jìn)行支付。

　　第一筆預(yù)付款5000萬元，是在上述監(jiān)管賬戶開立并可以使用之日起1個(gè)工作日內(nèi)，農(nóng)銀鳳凰金桂進(jìn)行支付;第一期的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款3.5億元，星星集團(tuán)在該筆款項(xiàng)到達(dá)監(jiān)管賬戶的9個(gè)工作日內(nèi)，完成擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)足額解質(zhì)押;第二期的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款最晚在12月25日之前到達(dá);在此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓過戶后30個(gè)工作日內(nèi)，農(nóng)銀鳳凰金桂有權(quán)委派1名董事進(jìn)入上市公司董事會(huì)。

　　業(yè)績是獲得紓困資金的首要考慮因素

　　臺(tái)州當(dāng)局相關(guān)人士曾對(duì)媒體表示，對(duì)經(jīng)營穩(wěn)健、沒有過信用違約但出現(xiàn)流動(dòng)性困難的企業(yè)，已經(jīng)著手梳理了一批項(xiàng)目庫，接下來逐個(gè)洽談對(duì)接。臺(tái)州市政府還安排了臺(tái)州金投、臺(tái)州國投等當(dāng)?shù)囟鄠€(gè)國資平臺(tái)逐個(gè)拜訪當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，進(jìn)行綜合幫扶。

　　根據(jù)目前陸續(xù)落地的紓困項(xiàng)目可以看出，救急不救壞是紓困基金投資項(xiàng)目的準(zhǔn)則。

　　公司層面，作為國內(nèi)光學(xué)器件龍頭的水晶光電2018年前三季度實(shí)現(xiàn)營收16.3億元，同比增長7.67%，凈利潤4.04億元，同比增長49.7%，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體處于下行狀態(tài)的大環(huán)境下，業(yè)績表現(xiàn)相當(dāng)亮眼;集團(tuán)層面，提出“創(chuàng)建千億集團(tuán)，打造百年星星”為目標(biāo)的星星集團(tuán)，根據(jù)2018年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)表，星星集團(tuán)總資產(chǎn)249.5億元，總負(fù)債152.5億元，營業(yè)收入達(dá)28.1億元。

　　此外根據(jù)公開資料顯示，早在2015年1月29日，臺(tái)州金投就和浙江省工行發(fā)起設(shè)立總規(guī)模8億元的臺(tái)州產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金，已鎖定了水晶光電、仙琚制藥、華數(shù)傳媒定向增發(fā)等擬投項(xiàng)目。過往的合作也成為政府參考的重要因素之一。

　　總結(jié)

　　根據(jù)國家當(dāng)局的設(shè)計(jì)意愿，紓困當(dāng)不以謀取企業(yè)的控制權(quán)為目的，而應(yīng)當(dāng)切切實(shí)實(shí)的幫助出現(xiàn)短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)緩解資金壓力，此前個(gè)別項(xiàng)目的落地也因控制權(quán)的變動(dòng)而顯得有些落井下石的意味，引發(fā)了一定程度的爭議，也容易導(dǎo)致市場的過度解讀。

　　此次國資馳援，采用入股的形式幫助企業(yè)緩解短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，入股后國資成為水晶光電第二大股東。其中紓困目標(biāo)的選定、一致行動(dòng)人約定、支付方式、股權(quán)過戶條件等交易細(xì)節(jié)，一方面可以確保專款專用解決企業(yè)的燃眉之急，另一方面通過入股也可改善公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，對(duì)于接下來的紓困基金落地，更是具有普遍性的參考意義，有助于后續(xù)紓困項(xiàng)目的推進(jìn)。